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作者｜汪梦婷

7月21日，公募基金二季报披露完毕。

第二季度，张坤、谢治宇基金规模均有不同程度的下滑。其中，张坤在管基金总规模跌至550.47亿元，环比减少57.75亿元。谢治宇在管基金规模392.66亿元，环比减少约4.46亿元。

从重仓行业看，张坤仍重仓消费、科技行业，旗下多只基金增持五粮液、泸州老窖、贵州茅台等，对腾讯控股、招商银行有所减持。谢治宇则买入了港股创新药，信达生物、诺城健华新进兴全合宜、兴全社会价值前十大重仓。

张坤在季报中谈到，从长期投资者的维度，悲观预期会在某个时刻被打破，一个标志是长期国债收益率不再维持在与经济发展前景不匹配的低水平。他认为，持仓公司的估值已经反映了未来盈利下滑甚至大幅下滑的预期。

谢治宇谈到对消费等行业的看法，他认为消费受益于政策补贴增速有所加快，尤其是以茶饮和潮玩为代表的新消费呈现出结构性的繁荣。但是考虑到基数效应的逐步退坡，下半年的需求增速可能会面临一定的考验。

张坤增持白酒股，买入京东健康、顺丰控股

截止一季度末，张坤旗下规模最大的易方达蓝筹最新规模349.43亿元，相比一季度末的389.08亿元，缩水约40亿元。

报告期内，易方达蓝筹权益仓位93.06%，较上期下降约1.47%，股票仓位基本稳定，调整了消费和科技等行业的结构。

前十大重仓股中，有9只个股出现调整，其中第一大重仓股腾讯控股被减持9.33%，最新持股数748万股。京东健康、顺丰控股新进前十重仓，最新持股数6100万股、4200万股。

6只个股获增持，其中泸州老窖、山西汾酒、百盛中国增持幅度超过25%，最新持股数2968万股、1895万股、7300万股；五粮液、贵州茅台分别被增持9.81%、5.53%，最新持股数2855万股、237万股；阿里巴巴也获小幅加仓，增持幅度4.43%，最新持股数3321万股。

易方达优质企业三年持有最新规模39.01亿元，43.67亿元，环比减少了约4.6亿元。投资方向上，同样调整了消费和科技等行业的配置。

易方达优质企业三年前十持仓

前十大重仓股中，有2只个股被减持，即腾讯控股（-9.02%）、招商银行（-30%），最新持股数分别为83.7万股、700万股；中海油持仓未变，京东健康新进前十，最新持股数955万股。

6只个股获赠持，即五粮液（+10.42%）、泸州老窖（+26.18%）、贵州茅台（+1.91%）、山西汾酒（+35.83%）、阿里巴巴（+3.04%）、百胜中国（+7.94%），最新持股数分别约为320万股、332万股、27万股、212万股、373万股、68万股。

截止二季度末，易方达亚洲精选最新规模34.22亿元，环比一季度基本未变。二季度，该基金权益仓位93.62%，环比降低0.78%。

易方达亚洲精选前十持仓

具体配置上，携程集团、微软新进前十大重仓，最新持股数56万股、6万股；阿里巴巴、华住集团分别获15.78%、14.15%幅度的增持，最新持股数320.7万股、936万股；对中海油持仓不变。

报告期内，易方达亚洲精选对5只个股进行了减持，即SK海力士（-12.40%）、腾讯控股（-3.45%）、台积电（-27.9%）、阿斯麦（-4.65%）、三星电子（-0.90%）。

易方达优质精选最新规模127.81亿元，相比上季度末的141.69亿元下降约15亿元。二季度，该基金减持腾讯控股、顺丰控股，最新持股数273万股、1376万股。

易方达亚洲精选前十持仓

华住集团新进易方达优质精选前十大重仓，其余7只个股获增持，其中泸州老窖、山西汾酒持股数环比增加25%以上。

张坤在季报中谈到，从长期投资者的维度，悲观预期会在某个时刻被打破，一个标志是长期国债收益率不再维持在与经济发展前景不匹配的低水平，虽然难以判断具体的时点，但是投资上判断什么发生比判断什么时候发生要重要得多。

“此外，我们将不断审视组合中公司的竞争力在经济下行期是否得以巩固甚至增强，在未来经济好转时能否获得更强的竞争地位。”张坤称，“总体来看，我们认为持仓公司的估值已经反映了未来盈利下滑甚至大幅下滑的预期，低估值叠加可观的股东回报的保护，对长期投资者来说是很有吸引力的。”

谢治宇买入港股创新药，卖出小米集团

二季度，谢治宇在管基金规模392.66亿元，相比上季度末的397.12亿元小幅下降。

报告期内，谢治宇旗下兴全合宜、兴全社会价值三年股票仓位均在93%以上，较上期提升约1%；兴全合润仓位下降1.54%，股票投资比例为89.24%。

兴全合宜前十大重仓中，新进信达生物、诺城健华、蓝思科技，最新持股数分别为1119万股、4460万股、1979万股，其中信达生物、诺城健华均为港股医药股，二季度分别大涨68%、43%。

高伟电子、腾讯控股、比亚迪在二季度退出兴全合宜前十大重仓，小米集团、中芯国际、金蝶国际分别被减持34.77%、11.67%、0.43%，巨化股份、立讯精密、阿里巴巴分别获得7.79%、1.43%、7.32%幅度的增持。

兴全社会价值三年调仓思路类似，前十重仓新进信达生物、舒泰神、诺城健华，持股数分别 为107万股、140万股、376万股。小米集团、中芯国际、金蝶国际分别被减持36.04%、3.59%、4.03%，巨化股份、晶晨股份、阿里巴巴分别被增持9.07%、6.78%、9.75%。

兴全社会价值前十持仓

兴全合润前十大重仓中，新进分众传媒、蓝思科技，最新持股数9736万股、2799万股，巨化股份、晶晨股份分别获得5.77%、1.61%的增持，最新持股数5047万股、1954万股。

4只个股被减持，即立讯精密（-10.94%）、宁德时代（-7.27%）、海大集团（-2.74%）、完美世界（-12.75%），最新持股数3837万股、325万股、1275万股、4911万股；鹏鼎股份、梅花生物持仓不变，持股数为2071万股、5752万股。

在季报中，谢治宇谈到对AI、新消费等行业的看法。他表示，以AI算力为代表的先进制造在地产和基建投资均缺乏亮点的背景下独挑大梁，短期看成为了国内投资需求的压舱石，长期看则有助于进一步提升经济产出的附加值，推动经济结构继续向高质量的方向转型。

消费受益于政策补贴增速有所加快，尤其是以茶饮和潮玩为代表的新消费呈现出结构性的繁荣。但是考虑到基数效应的逐步退坡，下半年的需求增速可能会面临一定的考验。

市场表现方面，谢治宇认为，在经历了4月初对等关税的惊吓后，投资者逐渐回归理性，加之政策落地节奏和最终实际税率的摇摆，指数在跳空后稳步反弹，重新回到了年内高点水平。风格上杠铃结构加快速轮动的特征继续保持：保险资金青睐久期确定性更强的大盘红利，活跃资金则持续在可控核聚变、苏超、低空经济、稳定币等概念间切换炒作。

“相比之下，创新药、智驾汽车、新消费等更具现实业绩支撑的产业性机会更适合以机构为主的价值投资者参与，考虑到上市公司的竞争力，这部分机会港股市场的表现要优于A股市场。”他表示。

2021 年基金该如何布局？

2021年基金该如何布局？一、对2021年市场的大致预测市场分析主要从三个方面入手：1、政策导向2、外部环境3、内部环境首先还是先分析政策，政策制定者基本是根据内部和外部环境制定的，因为我国的智库确实很厉害，请不会要怀疑他们的水平，大方向上很难错。 基金和A股，说宏观点的，很大一部分都是赚的流动性和货币增发的钱，就是市场上有多少钱。 比如2018年，去杠杆，你基金经理在怎么牛逼，都是要亏的，只是比谁亏得少，如果熬过了2018，整个2019、2020大部分都是赚了货币宽松的钱，今年你就很少看到有亏的基金吧，2019随便做做基本也都是三四十。 关键词“政策不急转弯”中文真是个博大精深的意思，为了这句话，我记得圈里出了很多观点，我个人认为，政策不急转弯的意思，就是“会转弯”，只是看什么时候转？什么时候转，主要看经济指标的恢复情况和外部变化，所以这是个变量，很难有什么经济学家可以预测，最好的方法就是实时不忘看新闻联播和点击央行微信和官网看。 如果出现转弯的迹象，就要开始逐步减仓。 目前不急转的因素我认为主要是以下几点，反之如果下面几点恢复，则需谨慎：1、外部环境，疫情继续扩散，疫苗如果按现在的产能算，至少也要到2021年年中，才能大规模覆盖，然后还要考虑一个疫苗有效性的问题，万一病毒变异太牛逼？ 在此期间，大规模的印钞肯定停不下来，美股今年为什么这么凶，主要是流动性带来的，如果明年疫情缓解，美股会重归理性。 美帝在印，我们难道坐以待毙？2、金融危机的暴露往往带有滞后性。 2020年，可能靠很多手段压制住了，但是不等于他不爆，具体是什么雷这次就不细说了。 3、部分经济数据不理想。 2021 年前二季度的 GDP名义增速会处在较高水平，但 GDP的实际水平仍很难达到或超过疫情前。 截至四季度，社零增速同比仅恢复至4.8%，距离疫情前的8%仍有较大差距。 所以，我们的政策制定者们，就开始研究各种应对政策。 首先中央经济工作会议，中金做了一个关键词统计，我觉得很明显。

招商中证白酒30号以后不让大额申购了，这是什么信号？

此举，至少释放出这样几种信号。

首先，白酒板块已经走到头了，不能再让其疯下去了。 继续疯下去，不仅自身风险大，会给广大股民带来伤害，也会给整个市场带来不利冲击。 实际上，此前白酒板块能够疯狂，完全是炒作而形成的，并不是白酒板块本身有多大的投资价值。 因此，不会再出现如此疯狂的上涨了。

其二，是一种，风险提示。 要知道，近一段时间以来，白酒板块下跌的幅度还是比较大的，特别是贵州茅台，已经下跌40%以上，且继续下跌的空间仍然比较大。 如果再允许大额申购，容易给投资者造成误导，必须冷静投资者情绪，避免出现继续盲目投资的问题。

第三，让散记站岗的时刻到了。 所谓板块轮转，说到底，就是机构在炒作。 白酒板块能够如此疯狂，完全是机构抱团带来的。 机构已经对白酒板块不感兴趣了，留下散记站岗放哨，为机构守台，那么，如果再允许大额申购，也不会有多少人申购。 因为，散记没有这样的力量，机构也不愿意。 不如通过不让大额申购，来诱导散记投资者上当受骗。

这当然是利好了！大额限购100万，主要就是针对游资在白酒板块里面翻江倒海的！是主力要开始做多的信号！

站票的基本都下车了。 目前座位刚满，准备开车，把握方向盘的事，交还给司机把握，而不是乘客的比比划划。 [点亮平安灯][啤酒]

最大100万，这也叫限购？买基金的有几个会买100万啊！[捂脸][捂脸][捂脸][捂脸][捂脸]

“8月30日起，招商中证白酒指数基金暂停单体单个基金账户单笔或累计超过一百万元的申购、转换转入以及定投申购业务。”

啥意思？招商基金公司旗下中证白酒指数基金限购了！在我看来，这件事情就蛮奇怪了。

①指数有快速上涨的预期，也就是说，指数可能大幅上涨，大笔资金申购会摊薄已有客户收益；

②大笔申购会加大指数型基金跟踪误差，而这个指标是指数基金的重要评价标准。

通常，第一个因素是指数基金限购的主要原因。然而，近期的中证白酒指数跌得一塌糊涂， 指数6月7日净值最高时为1.64，但是截至8月27日，净值仅剩1.19，相当于下跌了27%，这样的业绩表现有必要限购吗？

中证白酒指数为啥要在行情不好的时候限购？

说明这段时间有大量资金正在抄底“白酒指数”，而且不是小笔小笔的，而是大笔申购，这一点从招商基金“100万”的限购门槛可以看出！

基于上述原因，招商基金公司一定是感受到了大额资金的“热情”。

但是从基金公司的角度来说，市场的不确定性还太大，大额资金来的猛，撤的也快，等到市场出现极端情况，大额基金急速赎回，这对于基金运作是极为不利的。

因此，招商基金公司做出了“限购”的决定，这在我看来，是在保障基金投资人，尤其是中小投资人的权益。

我定投中证招商白酒已经三年多了，刚开始那还叫作中证招商白酒指数分级呢。

单日限购100万，这个限制也早有了，至于是三年前就有了。 所以大家用不着一惊一乍的。

最新规定，也就是限制转换。 什么叫转换？就是同样的招商基金想变成招商白酒，用不着T 1先抛售得现金，再T 1购买招商白酒。 直接把别的招商基金在公司里运作，换算成白酒基金。 省时，省费用。

限购百万和限转百万，目的其实都是一样的，就是用来阻挡大型资金进入基金。

招商白酒总量不到千亿，市场上最近动荡的资本力量远远超过这个数字。

不管是国际游资想冲进来避险，还是各路资本想进来操作控制白酒基金，侯哥都是不喜欢的，出这个规矩倒也不奇怪。

近来，中国对各类想操控我国的各类心怀不轨的资本，都或轻或重的捶了一遍了。互联网，课外教育， 娱乐 圈等，大家吃瓜的时候也应该听过了吧？

这时候的资本，房地产不敢进，互，教，娱不敢去，有可能进大A了。

正常投资，这并不怕，就怕还用资本老办法来搞我大A。 就是冲进巨量资金，弄垮，再低价收购。 最后高价卖出或者持有。

侯哥白酒基金体量并不小，可终究是单行业基金，冲进来的资本过大，会影响操作。

大资金只能选行基，至于各路沪深300，中证500，宽指基金，是不敢冲的。 你再巨大的资本进来，都可以尽数化在三百家，五百家上市公司股票里，索罗斯把全部家当都扔进去也只见一点水花。

要解释清楚这个限购，还能直系推到美联大放水去，不过我等小小基民也用不着知道那么清楚了，我还当什么事都没，继续定投。

本回答并不作为推荐大家买白酒基金的依据，基金有风险，别听我瞎说，我也不负责。

首先，招商中证白酒指数基金的净资产大幅增加，但近半年来涨幅很少，大部分时间都处于下跌阶段，可以看出，基金投资者还在疯狂涌入，基于白酒近期走势疲软，基金经理也不敢大幅加仓！

其次，白酒板块近几年涨幅过大，积累了不小的泡沫，风险正进一步加大，为避免因后期基金大幅下跌导致投资者快速赎回而无法将基金所持有的白酒股票立即套现的风险！

再次，市场监管总局发布了《关于召开白酒市场秩序监管座谈会的通知》，五粮液、洋河、水井坊、酒鬼酒等多家酒企参与了会议，针对资本炒作白酒等问题进行了探讨，该会议对白酒企业后续经营提价等有较大影响，会议召开期间，白酒一度暴跌！

最后，国家要发展的是高 科技 ，而不是让全民炒酒，白酒板块近期波动很大，远远超过了许多投资者所能够承受的风险等级，基金公司意识到白酒板块风险加大，为做好风险控制工作，积极响应国家号召，所以30号以后就不让大额申购了！

最近白酒一直处于下跌趋势中，短期内看空白酒的人居多。 限大额应该是保护现有投资人吧。 对市场不确定性看法提前，钱进来太多，基金经理也不知道该买啥！基金盘子太大也不好操作，看看张坤，谢治宇等等。 。 。

感觉白酒和医药一样，需要时间，需要等待！

招商中证白酒(lof)宣布8月30日起暂停单日超过100万元以上的申购让不少人担心这只去年的明星基金可能出现了问题。 我倒是不觉得有什么大的不妥。

招商中证白酒基金是一只指数型股票基金，对应白酒板块，其重仓股基本都是a股里的白酒制造商。 前五大重仓股为五粮液、贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份。

由于最近消费类股票的行情很差，招商中证白酒的业绩也不行。 近一个月净值跌了8%，近三个月跌了23%。 比大部分其他基金的表现还要糟糕，白酒股的低迷状态让这支基金变现的非常糟糕。 但基金规模依然很大，截止2021年二季度底， 基金规模达到了658.45亿元。 这个数字对于股票基金来说非常夸张，光是每年收管理费就能收到将近10亿元。

操盘6万元和60万元是完全不同的概念，更可况600亿元的盘子，这不是普通人能够掌控的。 由于基金是有持仓比例要求的，得买到一定数量的股票才行。 那么问题就来了，在市场不好的情况下普通股民直接空仓或者轻仓就好了，但基金还是得买股。 600多亿元规模的招商中证白酒得持有至少上百亿市值的股票，这无疑让操作难度变得很大。

这也是很多规模已经很大的基金采取了限制申购金额的原因。 钱太多了、操控难度太大，大家不要再买了。 明星基金经理张坤的基金产品不是已经不能申购只能赎回了吗？

招商中证白酒目前只是暂停了大额申购，也就是一天100万元的申购。 这对于绝大部分人是没有影响的，普通股民谁会一下子买100万元的基金。

暂停大额限购主要针对的是机构投资者和游资，他们可能会大手笔买卖。 一下子买入几百万甚至上千元，之后可能又要一下子赎回那么多的份额。 这么操作也会让基金运营变得更加困难，基金的持仓稳定性会受到一定程度的破坏。 要知道大的游资玩起基金来和买卖股票很像，大进大出。

100万限购不能说明什么，只是基金运营中的策略和操作问题，属于基金公司内部的事情， 对于白酒等消费类股票的行情并不会造成太大的影响。

说明白酒会很快下跌，为了排名，为了不让业绩太难看，限额申购。

不要以为买不到，为了限制你赚钱。

白酒股票连续下挫，白酒类基金还可以继续持有吗？

白酒板块能长好，主要是因为行业业绩的改善。 这一点非常重要。 有业绩支撑的上涨才不会很快的回落。

回顾每一轮历史行情。 白酒行业作为防御类非周期性行业。 在经济不是特别向好的情况下具有很强的韧性。 尤其1是像贵州茅台五粮液等行业龙头股。 他们往往都会先于市场止跌反弹。 甚至很快创出历史新高。

重要的问题来了。还可以看好白酒行业吗？或者说明年白酒行业还可以继续投资吗？

很多人看到当前很多白酒股都翻倍甚至几倍。 觉得价格非常高。 反观大部分周期股都还在底部。 很多周期股的PE也都在几倍到十几倍之间。 但是从价值投资的角度来看。 贵州茅台和五粮液50来倍的PE并不算高。 虽然它们价格已经翻倍，甚至好几倍。 但是目前来说还是比较安全的。 并不存在有多么严重的泡沫。

再加上目前处于经济周期的顺周期。 也就是处于经济扩张期的牛市的中途盘整当中。 现在行情还远远没有拉出主升浪。 所以现在继续看好这些防御类行业。

很多投资者非常的疑惑。 为什么这些大资金喜欢去拉四五十倍的贵州茅台五粮液。 也不愿意去拉几倍10来倍的银行股和券商股。 其实像银行券商这样的股票，只有在经济非常好的情况下才有投资价值。 像目前经济处于一个缓慢的恢复状态。

投资银行券商就没有太大价值。 反而是那些相对高估值的贵州茅台，五粮液更有投资价值。 因为他们的年平均净资产收益率在25%以上。 说明他们是非常优质的蓝筹股。 现在50多倍的PE，在很多基金经理的眼中远远好于10来倍的银行券商股。 所以散户应该向基金经理学习。 投资有价值的企业才是一个好的策略。 向银行券商，他们的业绩很难再有大的改善。 成长性严重不足。 不值得长期持有。